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5月5日， 廣州白云國際機場股份有限公司發(fā)布公告，公司和中國免稅品有限責任公司簽署了進境免稅項目經營合作協(xié)議。 T2 航站樓啟用后， T1 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 2356 萬元/月， T2 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 3533 萬元/月，提成比例為 42%。

簽訂進境免稅店經營合作協(xié)議，助力非航空類業(yè)務收入增長

根據(jù)協(xié)議， 中免公司將在白云機場現(xiàn)有的一號航站樓及建設中的二號航站樓內經營進境免稅店，經營面積 1100 平方米，免稅項目的經營期限為 6 年，至協(xié)議期滿，如中免公司通過協(xié)議的考核評定，公司同意協(xié)議期延長 3 年。根據(jù)該協(xié)議中標價， T2 啟用前， T1 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 3244 萬元/月，提成比例為 39%； T2 啟用后， T1 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 2356 萬元/月， T2 航站樓國際到達進境免稅店場地首年月保底銷售額 3533 萬元/月，提成比例為 42%。 根據(jù)公司測算，預計首年將實現(xiàn)營業(yè)收入 6300 萬元， 未來 6 年帶來營業(yè)收入 21.26 億元。

出境免稅店招商啟動， 業(yè)績增量可期

公司委托國義招標股份有限公司發(fā)布二號航站樓出境免稅店招商項目公告，項目相比于進境免稅店更具有吸引力。 招商信息報名時間為 2017 年 5 月2 日至 5 月 8 日， 目前已經結束。 參考北京首都國際機場免稅店項目從招標到項目落地的周期， 我們預計白云機場出境免稅店招商將在 6 月落地。此次招商范圍為二號航站樓出境免稅店，招商面積約為 3544 平方米，店鋪數(shù)量 25 間。 項目規(guī)定經營期限為 6 年。 一方面， 根據(jù)游客的消費習慣，為了便利，很多人往往選擇出境前趕往機場免稅店購物，而入境的游客則相對較少選擇在免稅店購物。 另一方面，從店鋪的面積上來看，進境免稅店的總面積約為 1100 平方米，而出境免稅店的總面積是其 3 倍。 因此， 我們認為出境免稅店項目招商將會給公司帶來更加豐厚的利潤。

萬平米的交通中心， 與廣州地鐵實現(xiàn)對接，增強客流集散能力。 T2 航站樓預計于明年 2 月投入使用，屆時將擴大白云機場航空業(yè)務主業(yè)的發(fā)展空間，至 2020年旅客吞吐量有望達到 8000 萬人次。

同時， 第三航站樓工程和機場第四、五跑道已在規(guī)劃當中，在 2020 年至2025 年， 公司將規(guī)劃建設第四、第五跑道和東四、西四指廊以及 T3 航站樓，機場西側大物流基地也將基本成型。 另一方面， 4 月 1 日起機場收費改革正式實施， 本次改革將白云機場由一類二級機場上調至一類一級機場， 調高白云機場的等級有助于提升公司作為國際樞紐機場的競爭力， 進一步優(yōu)化航線布局，同時借助于其地理優(yōu)勢以及 2018 年 T2 航站樓的啟用，將會大大提升白云機場的綜合業(yè)務能力， 從而將其建成國際一流水平的現(xiàn)代化機場。

盈利預測與投資評級

預計公司 2017~2019 年歸母凈利潤為 14.23 億元、 10.27 億元、 16.18 億元，對應 EPS 為 1.21 元、 0.88 元、 1.13 元。 考慮到今年免稅店經營合作協(xié)議的簽訂，以及機場的擴建，將對公司業(yè)績產生積極的影響， 秉持謹慎原則，給予 2017 年 16 倍 PE，目標價 19.36 元，維持“增持”評級。

風險提示

免稅店項目經營權轉讓費存在市場因素影響的不確定性； T2 航站樓完工投產存在不確定性。

（證券時報網(wǎng)快訊中心）

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